雪松的刚与柔

2019-09-10 22:07
来源: www.icaimi.cn
作者: 财米网编辑
从这种并非“一锤子买卖”的定价机制中,可以洞见,雪松收购策略的柔和性与前瞻性,既留出了充分时间让风险暴露,也不至于提前把“定时炸弹”握在手中。

远瞩型企业并不多,但雪松控股算一个。越了解这家要做“中国嘉能可”的企业,越能明白,创新恰是源于坚守,而坚守又必须依靠创新。

在争夺国际大宗商品定价权与进军特色金融的路途中,业界见证了雪松刚与柔的两面:一面是致力于引领大宗商品产业链变革,争取定价权的刚毅与坚定;一面是入主中江信托,积极主动处理历史遗留问题的柔和与灵活。

“供应链金融一定会由供应链核心企业而不是银行为主导,而且只能由核心企业在特定应用场景下才能够实现。”雪松控股集团董事局主席张劲表示,雪松国际信托股份有限公司(以下简称“雪松信托”,原中江信托)的未来,就是走供应链金融、产业链金融的差异化特色金融道路。 
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对标嘉能可 刚毅而坚定

“雪松要做中国的嘉能可,光有供应链没有金融的支撑,产业很难做大,也不可能做成。”雪松控股集团董事局主席张劲对媒体坦言,收购信托牌照对雪松控股未来的战略布局有着非凡的重要意义。因为在其规划中,雪松信托的未来,就是走供应链金融、产业链金融的差异化特色金融道路。 
大手笔收购雪松信托71.3%股权的雪松控股是何方神圣?雪松为何要发奋成为中国的嘉能可?又为何要提高金融能力呢? 
将“坚守实业兴中国,创造价值报社会”作为企业使命的雪松控股创立于1997年,旗下拥有大宗商品供应链、化工新材料、旅游文化和智慧城市服务等产业板块,雪松控股先后于2018年和2019年连续上榜《财富》世界500强,2019年较去年跃升60位,位列第301名。
近年来,中国对大宗商品的需求量不断攀升,并在国际大宗商品贸易中的地位也越来越重要。然而,中国在大宗商品国际市场的议价能力长期处于弱势地位。在当前复杂的国际经济形势下,中国亟需一批大宗商品龙头企业“走出去”,开拓全球大宗商品产业布局,解决中国制造业的原料需求,争取大宗商品国际定价权。
在张劲看来,大宗商品国际定价权主要取决于两大核心要素:上游资源+金融服务。而这也正是大宗商品领域的巨头嘉能可的两大成功法宝。
一方面,嘉能可在全球拥有100多座矿山,控制了大量的上游资源;另一方面,在上个世纪90年代,嘉能可就通过金融助推,实现了飞速跨越的发展,并逐步掌握了大宗商品国际定价权。 
嘉能可正是因为拥有良好的大宗商品业务结构,同时配备完善的物流运输体系及金融服务能力,在大宗商品领域拥有了相当大的定价权。 
鉴于此,雪松控股对标国际巨头嘉能可,经过多年的布局,已逐步加强上游资源和金融服务两大能力。目前,雪松控股已实现有色、黑色、化工、能源等大宗商品品种的全覆盖,并在全球范围内拥有较为丰富的矿产资源。在布局上游矿产资源的同时,雪松控股也在逐步补齐金融资源短板。2019年3月,雪松控股完成了对大连金融资产交易所的并购。4月22日,雪松控股正式成为中江信托的控股股东,也就是如今的雪松信托。

化解历史包袱 柔和与灵活 

9月6日,雪松控股集团董事局主席张劲在北京参加完中德经济顾问委员会座谈会后对媒体表示,雪松信托逾期项目约80亿。
80亿的逾期项目处置,钱从哪来?会否拖垮雪松?对此,张劲披露了收购中江信托的灵活机制安排,“在收购中江信托的定价机制中,交易对价已经包含了处置不良的款项,如果说不良触发了对雪松信托净资产的减少,会相应扣减股权对价款。处置不良是整个中江信托收购的一部分,已经预留了足够的资金来应对这部分不良,整体没有超出我们的预算。”
从这种并非“一锤子买卖”的定价机制中,可以洞见,雪松收购策略的柔和性与前瞻性,既留出了充分时间让风险暴露,也不至于提前把“定时炸弹”握在手中。
那么眼下约80亿的逾期项目,雪松信托将如何应对?雪松信托的特色金融又将如何顺利进行?
雪松信托在开启供应链金融的新征程之前,还必须先“打扫干净屋子”。
面对外界对雪松信托近80亿的逾期项目的顾虑和质疑,张劲表示,目前,雪松信托已遵守承诺,在7月22日前组织全国过百城市的近2000名投资者收益权面签,并先行垫付逾期收益。据雪松信托官网显示,金龙80号、金马499号、金马382号、金马508号等已收回了项目逾期本金并兑付。
“一边打扫屋子,一边开门迎客。”8月23日,“雪松信托•鑫链1号”正式成立,这是雪松信托更名后的首单主动管理信托产品正是供应链金融项目。
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三大筹码 服务实体经济 

在做强产业和金融的路途上从来都不是一帆风顺的。不过,外界的误解并未影响雪松信托做大产业链金融的决心。 
一直以来,我国高度重视大宗商品贸易国际定价权缺失及其影响问题,并积极出台政策和具体措施,推动与国际市场定价规则接轨。其中就包括了鼓励和支持供应链金融发展。 
为响应政策号召,并结合自身产业特点,张劲为雪松信托规划了一条特色金融之路——做大做强供应链金融。其本质是以“供应链金融业务”为主要突破口,带动其他业务发展,反哺实体经济。
雪松信托发行的新产品都紧扣供应链金融这条主线。8月23日,“雪松信托•鑫链1号”正式成立,“鑫链1号”底层资产为供应链上下游企业,融资人以及应收账款债务人的控股股东均为大型央企、国企。“鑫链1号”帮助供应链的上游企业盘活沉淀的资源,比如企业的应收账款和存货,下游中小企业自然也就有了活水,使整个供应链能够运转顺畅。
值得注意的是,产融结合是提升金融资源配置效率、服务实体经济最有效的手段之一。“如果能有更多类似的供应链金融产品,为国家产业战略升级输送宝贵的金融资源,中小企业融资难、融资贵的问题就会迎刃而解。”张劲如是说。
那么,雪松信托何以提供更多、更优质的供应链金融产品?如何打造区别于其他信托公司的特色金融?
一方面,雪松信托打造特色金融的底气来源于三大筹码: 
一是,契合监管趋势,行业经验助力提升主动管理能力。
2019年7月,银保监会发布《关于推动供应链金融服务实体经济的指导意见》(简称155号文)。其总则即明确,银行保险机构应依托供应链核心企业,基于核心企业与上下游链条企业之间的真实交易,整合物流、信息流、资金流等各类信息,为供应链上下游链条企业提供融资、结算、现金管理等一揽子综合金融服务。
雪松控股本身作为大宗商品供应链核心企业,拥有近20年、跨越行业多个发展周期的产业经验,天然拥有同行所没有的供应链金融主动管理能力,在鉴别和筛选优质供应链金融资产方面,将有非常大的优势。
二是,构建科学的风控评估体系。过去,传统信托公司从事供应链金融业务存在诸多痛点,比如确认贸易的真实性、双方确权时点的债权余额、动产流转与确权、存货价值等,由于没有相关经验,需要花费大量时间成本,更重要的是难以拿捏、难证真伪,很多时候尽调仅凭融资人一面之词,甚至出现了一些伪造应收账款、假票据融资的反面案例。
传统的供应链金融中,关于上下游所有企业的金融数据都是零散的,难以达到传统金融机构的风控要求,这就要求更科学的风控评估体系,需要结合不同行业的特征,实事求是调整风险权重。
雪松大宗经过了多年的产业积累,凭借对产业链各个环节的把握,供应链金融保持了零违约的记录。这意味着这套风控体系经得起经济周期和产业周期的验证。
三是,上下游资源构建庞大资产池。雪松大宗多年来积累的上下游企业达8000多家,强大的资源积累有助于雪松信托构建庞大的资产池。在适当的时候,可以从资产池中打包优质资产匹配资金端(投资者)的需求,更好为投资者的财富实现保值增值。
而这些正是雪松信托依托母公司——世界五百强企业雪松控股强大的实力支撑来实现的。
另一方面,与其他信托公司不同,雪松信托将通过特色金融具有服务实体经济,打造信托转型的范本,助力争夺国际定价权的价值。 
纵观信托行业,我国经济正处于“三期叠加”阶段,同时在金融业防风险、严监管、去杠杆的背景下,信托业寻找优质资产的难度加大,逐渐陷入增长困境,转型迫在眉睫。 
据中国信托业协会的调研显示,已布局供应链金融业务的信托公司,大致可分为三类:一是主要依托股东的行业背景,深入研究某些行业,挖掘行业中上下游企业需求;二是依靠在其他业务积累的优势资源,探索扩展供应链上下游小微企业金融服务;三是主要在信息技术领域应用布局等。 
供应链金融主要分为三大业务:预付账款融资、存货担保融资以及应收账款融资。由于资金渠道和资金成本因素,还衍生出供应链金融资产证券化模式。 
资产证券化是信托业突围的重要方向之一,但涉足供应链金融的信托公司数量比例不足20%,即使有相关业务也仅充当通道角色。究其原因是产业经验不足,难以鉴别优质供应链金融资产。 
实际上,未来供应链金融发展的潜力巨大。2018年末,规模以上工业企业应收账款14.3万亿元,产成品存货4.31万亿元,这些资产缺乏流动性,使得企业无法实现有效的资金融通,降低经营效率。如果信托公司不能充分参与供应链金融发展、深挖其中的优质资产,无疑是放弃一片巨大的蓝海。 
基于近20年的大宗商品供应链服务和供应链金融“零违约”的产业经验,雪松的优势在于更容易找到优质的供应链金融资产,帮助雪松信托打造以供应链金融为主的特色金融,同时促进国内大宗商品产业的发展,逐步提升我国缺乏大宗商品国际定价权的短板。 
对此,张劲表示,“既然产业背景是雪松的核心竞争力,那就要从产业的方向发力,通过供应链金融和产业链金融这两个优势发力,雪松信托就有机会异军突起,实现头部突围。” 
结束语

 事见极真,曰明若观火。张劲能够清晰地洞察到,目前国内的供应链金融还处于初级阶段,未来供应链金融一定会由供应链核心企业而不是银行为主导,而且只能由核心企业在特定应用场景下才能够实现。因为传统金融企业仅仅凭借应收账款,很容易出现风控上的问题。而核心企业则是通过信息流、商流、物流、资金流、技术流“五流”去实现风控,将会在新的蓝海中,赢得新的商机。而这正是雪松信托的机会所在。

刚与柔,雪松控股以这样的策略和特质,在纷繁的国际局势和起伏的行业进程中稳健前行。未来,雪松控股在争夺国际大宗商品的定价权中会发出怎样的中国声音?雪松信托如何凭借特色金融实现突围?给信托业转型交出怎样的样本?这些都值得行业期待。

 

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