中孚泰资金链紧张谋求IPO“解渴”

2018-12-20 9:27
来源: www.icaimi.cn
作者: 财米网编辑

《投资与理财》杂志记者 蒋海伦

深圳市中孚泰文化建筑建设股份有限公司(以下简称“中孚泰”)自从被取消2018年1月10日发审会审核至今ipo没有进展。中孚泰主要收入来源于声学装饰工程,占比96.57%,其中75.08%的销售收入来自文化建筑工程,比如大剧院、音乐厅、戏院等。

2017年5月26日中孚泰向证监会提交招股书拟在创业板发行股票,募集资金2.4亿投入设计研发中心、营销及服务网络、信息化系统、补充营运资金等4个项目,其中8000万用于补充运营资金。

中孚泰本次公开募集资金投资项目中“设计、研发中心建设项目”项下的中孚泰智慧剧院声光电集成化实验中心之前企业曾经做过,不过以失败告终。

2015年1月深圳拍卖12宗地,其中G14209-0174宗地拍出2144万元,由深圳市中孚泰文化建筑建设股份有限公司竞得。2015年2月,该宗地块获得建设用地规划许可证,项目规划为中孚泰智慧剧院声光点集成化实验中心,恰好属于招股说明书中所述设计、研发中心建设项目。

因公司未能按照其与深圳市规划和国土资源委员会坪山管理局签订的《土地使用权出让合同书》(深地合字(2015)9004 号)及《土地使用权出让合同书补充协议书》约定的日期完成项目竣工验收,公司已于2017 年1 月22 日按照《市规划国土委坪山管理局关于缴纳G14209-0174 号宗地超期竣工违约金的通知》(深规土坪[2017]67 号)的要求支付了超期竣工的违约金32.16 万元。中孚泰并未说明具体失败原因,不知是资金问题还是技术问题。而此次IPO再次将项目上马,结果如何还有待考证。

2014年、2015年、2016年、2017年1-6月(以下称为“报告期”),中孚泰拥有大连中孚泰、长春中孚泰、珠海中孚泰、一品展览、芜湖中孚泰等全资子公司,其中芜湖中孚泰已于2015 年1 月依照法定程序注销。截至本招股说明书签署日,公司拥有4 家全资子公司。2016年大连中孚泰、长春中孚泰、珠海中孚泰、一品展览净利润分别为6.55万元、-11.6万元、-0.12万元、-1.64万元。

招股书显示,报告期公司经营活动产生的现金流量净额分别为2471.01万元、494.73万元、-510.34万元和-1083.95万元。净利润则分别为3413.11万元、2574.96万元、3370.77万元和1985.64万元,经营活动产生的现金流量净额长期低于净利润。中孚泰招股书中表述:公司经营活动产生的现金流量净额与当期净利润的差异,主要是公司所处行业结算特点导致经营性应收项目和经营性应付项目变动。

资金压力居高不下,中孚泰的流动负债一直不断升高,2014年3.5亿增长到2016年5.1亿。2017年6月底,中孚泰应收账款更是达到了5.56亿元,占总资产7.91亿元的比例超过七成。据了解,中孚泰的客户大多是政府部门或事业单位,需要大量垫资,且工程款回收较慢,导致应收账款持续增长居高不下,现金流趋紧。

一般工程建筑装饰类公司应收账款应该都较高,不过销售费用率并不会特别高。但中孚泰的销售费用率却是两倍于同行业公司,这直接影响了其净利润。

报告期,中孚泰销售费用分别为2273.46万元、2596.39万元、2900.20万元和1686.95万元。且销售费用占营业收入的比重也逐年增加,分别为3.12%、4%、3.88%和5.42%。销售费用中,仅业务招待费一项,就从2014年的279万,增加到2016年的493万。

中孚泰在面临如此大的资金压力之下不但不节流,销售费用还远高于同类公司两倍。这其中也有中孚泰能够占领该领域的诀窍。2016年、2017年1-6月,中孚泰毛利率为17.01%和18.07%。同行业公司毛利率为15.87%和14.67%。2017年1-6月中孚泰高于同行业3.4个百分点。成本高于同行,毛利率还能高于同行业公司3.4个百分点,这确实有些不合常规。

某剧院工作人员表示,国内剧院音乐厅建筑多采取海外建筑方案。剧院和音乐厅的装修其实跟普通装修工程差别不大,本质上跟商场的装修其实很类似。中孚泰从事的文化建筑工程属于小众市场。客户有限竞争激烈。报告期内中孚泰前五大客户几乎没有“连任”。

此外,建筑声学装饰行业属于劳动密集型行业,需要大量的劳务用工。随着中国“人口红利”的逐渐消失,我国劳动力成本逐年上升。综上所述,中孚泰面临不小的经营压力,A股上市募集资金恐不能解决公司的长远发展之忧。

 

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