IPO观察:阿科力净利润未来恐大幅缩水

2017-09-25 15:17
来源: www.icaimi.cn
作者: 财米网编辑

新股发行常态化,每周近十家企业批文,当今的A股可以说是门庭若市,相比之下新三板确是门可罗雀。无锡阿科力科技股份有限公司(以下简称“阿科力”)就是从新三板转板A股的企业。阿科力于2015年4月开始接受光大证券辅导,2016年1月8日,证监会披露招股说明书,2017年5月19日完成预披露更新,2017年7月4日安排上发审委。公司拟在上交所公开发行不超过2170万股,所募资金用于年产20,000吨脂肪胺扩产和年产10,000吨高透光材料新建项目,投资金额约3.28亿元。

据招股书披露,阿科力2011年-2016年净利润分别为603.78万,499.89万,917.93万,2,675.69万,5,669.01万,4,598.86万。如下表1所示,企业净利润从2011年-2013年的几百万元增加至2014-2016年的几千万元,净利润大幅增加近几倍,阿科力给出的解释是从2012年开始,确定了聚醚胺、光学材料等新型产品作为公司的主要产品,并逐渐成为公司的主要收入和利润来源。

表1                                                            单位:万元

年份

2016

2015

2014

2013

2012

2011

净利润

4,598.86

5,669.01

2,675.69

917.93

499.89

603.78

阿科力招股书中称,企业从2012年到2016年,聚酯树脂、丙烯酸树脂销售收入占公司主营业务收入比例逐年减少,直到2015年末,该公司停止聚酯树脂、丙烯酸树脂等传统产品的销售。而聚醚胺销售收入占比确逐年增加,2014年-2016年聚醚胺销售收入占公司主营业务收入比例分别为56.43%、77.26%和77.70%。

资料显示,阿科力2012-2016年聚醚胺产品实现的毛利为343.75万元、1,523.40万元、4,559.17 万元、9,930.65 万元和6,747.65 万元,分别占企业主营业务毛利总额的14.76%、42.48%、68.93%、84.31%和81.71%,聚醚胺产品已经成为其主要盈利来源。阿科力招股书中称:如果公司未来不能成功研发新产品或市场拓展情况不及预期,或者由于亨斯迈、巴斯夫等现有竞争对手产能扩张、新竞争者的加入、市场需求下滑、替代产品的出现等原因导致聚醚胺产品毛利率下滑,公司盈利水平将受到影响。由此而见,聚醚胺的正常销售对于阿科力来说至关重要。

目前国内聚醚胺产品供应主要由亨斯迈、巴斯夫和公司提供。随着国内企业加大该领域的研发投入,未来该领域可能会产生新竞争者,从而加剧该领域的竞争情况。另一方面,跨国化学集团利用技术和资金优势,逐步在亚洲等地区扩充产能。未来,阿科力可能将面临着来自国内、国外的竞争压力,现有的市场供应格局有可能发生变化,从而影响到企业在聚醚胺产品上的行业竞争地位。

除此之外,据阿科力公布的2016年聚醚胺产品的销售价格来看,企业聚醚胺销售价格较上年下降25.03%。企业招股书披露,由于聚醚胺是高性能复合材料的关键原材料,市场需求较大。2015年由于下游市场需求持续增加,巴斯夫、亨斯迈的生产装置尚在建设过程中,聚醚胺市场由于供应商产能限制导致出现严重供不应求的局面,因此在原材料价格大幅下滑的背景下,聚醚胺产品价格在处于高位的情况下还持续上升。2016年,在原材料价格持续下降、竞争对手亨斯迈(约2.5万吨)、巴斯夫(约1万吨)新建的生产装置成功投产增加市场供应的背景下,阿科力为了适应全球市场竞争格局,不得已下调了产品销售价格。

据业内人士称,目前聚醚胺的市场环境竞争程度相比其他行业要小很多,这主要是国外跨国化学集团在华的生产力没有达到最大,但是可以肯定的是国外企业的竞争能力要强过国内企业。随着改革的深入以及国家“一带一路”政策的深入实施,中国市场的国际化程度将会越来越高,那时国内聚醚胺市场将会竞争激烈,国内企业的销售将会受到压缩,可能会出现聚醚胺价格大幅下降或是供大于求的局面。像阿科力主要以聚醚胺为主营业务的企业未来的盈利可能会出现大幅缩水的情况。

 

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